国债市场的改革和完善

国债市场

魏弘++施雨初

[摘要]自从改革开放以来，我国的国债市场对我国的积极影响越来越大，而国债的发行方式、种类以及规模变得越来越完善和多样，同时国债市场也在我国整体的经济市场中占据了主体地位，并在市场体制转型的过程中，发挥了不可替代的重要作用。但是在国债发行的过程中还存在一些问题和困难，所以文章通过在当前的经济背景下，针对国债市场中存在的问题，提出了一些改革的措施，以期能够改善我国的国债市场。

[关键词]国债市场；发行机制；优化期限；投资基金

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726054

我国在刚步入改革开放时，在财政方面出现了明显的财政赤字，为了应对这种情况，国家决定重新发行国债，并在20世纪80年代出台了相关的国债条例，为我国日后发行的国债提供了坚实的法律基础。在80年代末，我国又相继提出了国债的发行和转让的手段，这段时期，是我国实现了国债发行从无到有的高速发展时期，同时也伴随着我国积极的财政货币政策，国债已经融入到群众的生活里。

从20世纪80年代到现在，我国国债的发行量不断攀升。大约在十年前我国开始对国债的余额进行监督管理，同时国家也发行了一些流通时间受限的短期国债，为日后刺激经济发展的计划形成了有效的制度保障。虽然后来有一段时间我国国债的发行数量有所下降，但是从整体数据来看，仍是处于不断上升的状态。而且随着经济形势的变化，我国不断对国债市场进行调整，形成了多种利率形式共存、种类和结构体系多样完整的综合国债市场制度。

现在国际上的竞争越来越激烈，我国对经济市场的改革也要不断深入，而国债作为国家宏观调控的重要方式，必須进一步改革和完善。然而，我国现在还处于社会主义市场经济的初级阶段，国债市场内部还存在很多缺陷和问题，所以本文通过对当前的国债市场进行分析和研究，提出一些益于改革的措施，从而进一步提高我国的国际竞争力。

1我国国债市场的现状

我国曾经实施过利率的市场化改革，也是通过这次改革，我国发现通过国债市场来推动利率市场化的改革，能够使这项改革更加有效和完善。自国债开始发行到现在已有二十余年，这些年不断的改革和调整对我国的国债市场起了很大的积极作用，比如国债一级市场的竞争机制、国债二级市场的收益效率标准、将国债的回购率进行市场化以及调整期货的交易方式等手段，都加快了利率市场化改革的步伐，同时也使国债市场的发行越来越顺畅。近年来，中央银行开展了新型的市场业务来引导市场化的各项改革，同时也针对这项改革提出了新的政策措施，都为后期商业银行各项利率市场化改革的开展提供了完善的法律基础。但是随着经济形势的不断变化，各项金融体制也在不断改革和调整，这时就需要有一个准确的市场基准率来引导当前国债市场。市场基准率是通过多种不同利率共同影响形成的一个特定的利率，在整个经济市场上都是极为重要的参考条件，也是人们共同认可的一项重要的利率。而现在，从各种角度来看，国债市场的利率是最适合成为市场基准率的一种利率，这样既能够保障国债市场的持续发展，还能够保障经济的平稳运行。

2我国国债市场目前存在的问题

21国债市场债券发行制度不完善

我国国债市场在发行国债的过程中一直缺少完善的法律条文，每年在发行之前仅会制定相关的条例进行监督管理，这样既不够严谨稳定，也不利于国债市场的长期运作，同样不够科学的管理制度还会使国债市场的积极作用逐渐减弱。从一段时间内发行的全部国债形势来看，前几年发行期限较长，后几年发行期限较短，这就使偿还债务的高峰期集中在整个期限的前半部分，在国内这种情况出现的同时，我国的外债偿还期也集中在这几年。在这种情况下，我国财政部就需要获得大量收入来偿还这些债务，然而这种做法势必会使我国财政资金陷入两难境地，而且我国国债发行的期限较为单一，无法满足不同投资者的多种需求。

22国债资金使用效益的下降，影响国债的发行

目前我国国债市场实行的是单一的预算制度，将债务收入看成是预算收入的组成部分。但是我国对于国债资金的发行是有偿和无偿并存的，这不仅不会促进国家投资交易的发展，还会抑制国家某些政策的制定，降低国债市场对我国经济的影响力。从我国发行国债开始，期间经历了一次经济效益的滑坡，使我国在工业企业方面的税率大幅下降，国债规模不断扩大，而经济效益却大幅下降，使我国的经济出现较大波动，综合国力大幅降低，从而形成恶性循环。

23国债利率和银行利率差距较大

我国财政部在确定国债的利率时，应该确切掌握当前时期银行的各项利率，因为二者是相互联系和影响的。但是在实际运用的过程中，国债发行利率在发行期限内是固定不变的，而银行利率会随着经济发展不断地进行调整，甚至有时会出现较大变动。而这种变动会使两种利率之间的差距越来越大，不利于国债市场的进一步发展。

24国债的兑付、转让与发行无法协调

一般实行国债发行的国家都会存在买的时候容易、转让和出兑的时候困难的问题，而且我国明确规定兑付的月份，大大局限了群众在国债方面的投资交易活动，使国债的信用度逐渐下降，并且全国仅有几百个城市开展转让和兑付的业务，下级的乡镇几乎连国债市场都不存在，反而是违法交易越来越多，使群众遭受大量损失，对国债怨声载道。此外，我国最近实行的国债流通转让市场仅允许个人通过其购买债券，其他金融机构无法购买。虽然这种限制对国债发行的初期发展有所影响，但是随着市场的不断扩大和完善，这种方式只会限制国债市场的规模，尤其是在我国企业资金较为缺乏的阶段，不仅不能动用企业内部的资金，还会增加企业的银行贷款，使日后的国债发行出现了很多阻碍，也不利于市场经济的发展。

针对我国国债市场目前存在的这些问题，必须加快采取相应措施，加强对国债市场的管理和控制，从而使国债市场能够平稳发展，也对我国经济做出相应贡献。

3完善国债市场的措施endprint

如果想要进一步完善我国的国债市场，就需要扩大国债的发行范围，提高债券在市场上的流通性，进一步加快利率市场化的改革，这样既能够提高国债市场在我国的经济地位，还能够有效带动经济发展。

31完善我国国债市场的发行机制

一方面，对现行的滚动机制进一步完善。将国债的种类范围进行扩大，继续完善国债发行的滚动机制，使一级市场和二级市场的国债发行形成更加完美的发行曲线，同时也将招标价格作为制定国债价格的参考数据，从而使国债定价更加准确合理。另一方面，可以推出国债的预测发行方式。为了使国债发行的各项数据和价格能够做到公正透明，可以学习国际上一些国际市场已经十分成熟国家的先进经验，将债券价格进行公开，从而规范各级的国债发行行为，也希望人民群众能够对国债发行进行时刻的监督。

32优化国债的发行结构

将国债市场的发行结构进行优化调整，可以加快国债在经济社会中的流通，使国债市场对经济的调节作用更加有效。一方面要对国债市场的期限结构进行优化调整。因为国债市场的结构一直处于不断变化的状态，而政府必须同时满足自身的需求和作为国债主体的需求，要从宏观的角度来看待国债市场，才能优化出最合适的国债市场结构；另一方面要对国债的持有主体的结构进行优化。持有者的单一是我国国债市场内部的一大难题，对国债市场的发展产生了很大的消极影响。所以针对这个问题，我国政府需要做到以下几点：首先要扩大中央银行持有的债券数量，再和相关的财政政策、货币政策相互配合，提高国债市场的影响力；其次取消一些对金融机构或者商业银行的限制，使这些机构能够成为国债的使用主体；最后要对国债投资基金进行扩充，将其他保险基金纳入其中，使国债市场的参与度大大提高，从而提高国债市场的发行效率和质量。

33培训出更多的优秀投资者

我国国债市场的发行结构和交易的主体都比较单一，虽然现在通过银行间交易市场的主体有近千家，但这些都是企业单位或者是金融机构，个人和非金融企业很少在这个市场内进行经济活动，这样就使國债市场的覆盖范围仅局限于这些机构，不利于国债市场的发展。而在投资方面，商业银行是主要的债券投资主体，为了扩大国债市场的覆盖范围，就要将非金融机构和个人纳入国债市场，既扩大了投资主体的范围，又形成了多样的交易形式，尤其是要对债券投资基金进行关注，它具有较强的投资优势，有利于稳定国债市场在我国经济中的地位。

34发展国债投资基金

我国的国债基金有两种形式：开放式和封闭式。和我国其他的资金相比，国债投资基金是将国家的信用和非信用方式结合起来实行的一种方式，而其中，国家信用是这种投资基金存在的前提条件，而且国债的一部分来源也是国债基金。所以相比之下，国债投资基金有较强的信用度，而且风险较小，所获收益也比较稳定。

35大力发展国债期货市场

我国的国债市场还没有一个十分有效的金融衍生工具，所以在这种情况下，在各种交易过程中，投资者还会受到利率波动带来的消极影响，而且束手无策；相关金融机构也无法及时地规避风险，就会导致国债市场不能进一步顺利发展。同时市场上的投资者都十分重视涨跌状况，不同的重视度会引起国债市场的大幅波动。为国债市场提供更多的金融衍生工具，可以使投资者和金融机构能够最大限度地规避市场波动带来的风险；还要对市场价格进行科学合理的调整，从而在长期发展中，对各类金融及非金融机构能够产生积极影响。

4结论

随着国际形势的不断变化，我国的经济市场也处于不断的改革和调整之中，而自我国国债发行以来，对我国的市场经济的影响是不容小觑的。但是在不同的发展阶段，实行的政策制度也是需要调整的，所以针对目前的经济状况，我国就需要对国债市场进行进一步改革和调整，使其既能适应我国的经济形势，又能促进经济的发展。

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[作者简介]魏弘（1980—），女，蒙古族，内蒙古赤峰人，硕士研究生，讲师。研究方向：财政，税收；施雨初（1995—），男，汉族，云南临沧人。研究方向：财政学。endprint